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美國通膨與貨幣政策

美國 5 月 CPI 年增率升至 4.2%，為三年來首度突破 4%，主要由能源價格上漲驅動 。然而核心 CPI 年增僅 2.9%，月比升幅 0.2% 低於預期，顯示住房與車險等項目仍受控 。推測聯準會保持耐心，不急於升息，市場共識將降息時點修正至 6 月，全年預計降息 2 碼 。Fed 偏好的 PCE 通膨指標預計 2026 年平均 2.7%，到 2027 年中才回落到 2% 目標 。

美債殖利率曲線動態

美國 10 年期國債殖利率目前約 4.48%，高於長期平均 4.25% 。10 年期收益率反映短端利率加上市場對未來通膨與景氣預期，走揚意味著市場對經濟持續看好 。2 年期與 10 年期利差目前約 +0.65%，曲線呈現變陡趨勢，短期利率壓力正傳導至長端 。

就業與經濟成長

美國失業率 4.1%，非農就業月增 147 千人，就業市場趨於穩定支撐 Fed 觀望立場 。GDP 年增率 2%，連續兩季展現強勁成長動能，Q4 預估成長 2.1% 符合長期趨勢 。製造業 PMI 49 仍處於萎縮區間，顯示工業部門仍面臨挑戰 。

全球聯動與風險因素

美元指數 97.38，地緣政治衝突推升能源價格波動， VIX 約 14.93，市場情緒偏謹慎 。歐洲與亞洲央行政策跟隨 Fed 步調，但經濟韌性差異導致曲線定位分化。對固定收益投資而言，關鍵在於duration與curve，建議維持中性 duration，聚焦相對價值與信用利差機會。