美國通膨與貨幣政策 美國 5 月 CPI 年增率升至 4.2%，為三年來首度突破 4%，主要由能源價格上漲驅動 。然而核心 CPI 年增僅 2.9%，月比升幅 0.2% 低於預期，顯示住房與車險等項目仍受控 。推測聯準會保持耐心，不急於升息，市場共識將降息時點修正至 6 月，全年預計降息 2 碼 。Fed 偏好的 PCE 通膨指標預計 2026 年平均 2.7%，到 2027 年中才回落到 2% 目標 。 美債殖利率曲線動態 美國 10 年期國債殖利率目前約 4.48%，高於長期平均 4.25% 。10 年期收益率反映短端利率加上市場對未來通膨與景氣預期，走揚意味著市場對經濟持續看好 。2 年期與 10 年期利差目前約 +0.65%，曲線呈現變陡趨勢，短期利率壓力正傳導至長端 。 就業與經濟成長 美國失業率 4.1%，非農就業月增 147 千人，就業市場趨於穩定支撐 Fed 觀望立場 。GDP 年增率 2%，連續兩季展現強勁成長動能，Q4…

​ 聯邦公開市場委員會（FOMC）在 7 月 29 日會議中決定維持聯邦基金利率目標區間於 3.50%–3.75%，延續今年以來「按兵不動」的政策立場。 這次決議的投票結果為 9 票贊成、3 票反對，是近年少見的高度分歧，三位反對者主張應立即升息 25 個基點；同時，在前一輪會議中曾出現 4 位委員在「維持利率不變」的前提下，對聲明中偏向未來降息的措辭表達反對，顯示委員會對後續政策方向的看法差異仍然顯著。 會後聲明延續前次會議的主要措辭，強調經濟活動以「穩健速度」擴張，生產力與資本支出維持韌性，就業增長與勞動力供給大致匹配，失業率變動有限。 聲明重申通膨仍高於 2% 目標，部分原因來自供給衝擊與油價走高，同時指出中東局勢與相關地緣政治風險提高了經濟前景的不確定性，委員會將持續以「雙重使命」（最大就業與物價穩定）為指引調整政策立場。 三位支持升息的委員主要關切通膨黏著性與未來可能再度升高的風險，認為在當前物價仍顯著高於目標之際，應透過額外升息強化對通膨的抑制力與政策可信度。 另一方面，也有委員反對在聲明中加入偏向未來降息的措辭，主張在通膨風險尚未明確緩解前不宜提前釋出寬鬆訊號，應維持對升息或降息皆保持開放的選項，以便依據後續數據作出調整。 在決議公布後，市場普遍將焦點放在「三位委員支持升息」這一點上，視之為偏鷹派的訊號；不過，由於維持利率不變符合會前主流預期，聲明本身並未提供明確的前瞻指引，市場對未來會期是否升息仍維持「數據依賴」的解讀。 短端利率因事前已部分 price in 升息風險，在結果確認「不升息但有三票鷹派」後，聯邦基金期貨與兩年期美債殖利率的調整幅度有限，市場對近期大幅改變政策路徑的預期並未顯著上升。

Last night, the United States released the final January S&P Services PMI at 52.7, a slight upward revision and better than the prior reading; the ISM Services Index came in at 53.8, above expectations but unchanged from the previous figure. Slower growth in new orders and employment offset the accelerated expansion in services output, while…

Last night, the release of the U.S. JOLTS jobs data was postponed due to the partial shutdown of the federal government, while comments from Federal Reserve officials were mixed in tone. Richmond Fed President Barkin, a voting member next year, said that last year’s rate cuts helped support the labor market and that policymakers are…

Last night, the US released the January S&P Global Manufacturing PMI (final) at 52.4, a slight upward revision and better than the prior reading. The ISM Manufacturing Index printed 52.6, the fastest pace of expansion since 2022, mainly driven by strong growth in new orders and production, while the employment and supply chain transportation components…

U.S. December PPI year-on-year came in at 3.0%, and core PPI year-on-year at 3.3%, slightly above both expectations and the prior readings, with service costs surging and data showing that an increasing number of companies are gradually passing on tariff costs, raising concerns that inflationary pressures may remain elevated.U.S. President Trump said on Friday that…

Last night, the U.S. reported November factory orders rising 2.7% month-on-month, beating expectations and the prior reading. Durable goods orders (final) increased 5.3% MoM, while core durable goods orders (final) rose 0.4%, mainly driven by transportation. Initial jobless claims came in at 209,000, slightly above the four-week average of 206,000; continuing claims stood at 1.827…

​ 政策與利率立場 鮑威爾認為當前利率水準大致處於中性區間高端，稱「很難說政策在很大程度上是明顯偏緊」，可能是中性或略偏緊。​ 目前委員中沒有人把「下一步再度升息」視為基本情境，但也不預先承諾未來只會降息。​ FOMC 本次會議維持利率不變，強調之後將「按會議逐次」依據數據決策，未設定明確的下一次降息條件測試。​ 通膨、關稅與經濟前景 核心 PCE 過去 12 個月約 3%，表面上對 2% 目標沒有進展，但鮑威爾強調「超標部分很大一塊來自關稅推升商品物價」，屬一次性價格水準抬升，而非持續通膨壓力。​ 美聯儲和市場預期：關稅對通膨的影響將在今年中間幾個季度達到峰值，並在 2026 年年中左右消退，若確認已見頂，將是可以放鬆政策的一個信號。​ 服務業通膨持續降溫，通膨預期（市場與調查指標）大致錨定在 2% 長期目標附近，顯示對回到目標仍有信心。​ 實體經濟方面，消費支出具韌性、企業固定投資持續，近期 GDP 年增看似偏強，全年增速更接近略高於 2%，並部分受 AI 相關數據中心投資帶動。​ 就業與勞動市場 勞動市場此前明顯走軟，目前出現「趨於穩定」的蛛絲馬跡：失業率約 4.4%，近月變化不大，非農新增職位低但穩定。​ 職缺、裁員、招聘與名目薪資增速近月變化不大；更寬鬆口徑的 U-6 失業率與因經濟原因的兼職比例上升，顯示勞動市場確有疲軟。​ 鮑威爾評估：通膨上行風險與就業下行風險相較之前都已減弱，但雙重使命兩端仍存在張力，未完全平衡。​ 關於美元、財政與 AI 對近期美元走弱及波動，鮑威爾完全避免置評，重申匯率政策屬財政部職責，美聯儲不評論美元水準與驅動因素。​ 他再度強調，美國當前財政路徑「毫無疑問是不可持續的」，認為在接近充分就業的環境下仍運行巨大赤字，問題終究必須處理，越早越好，但目前尚未反映成短期市場衝擊。​ 對 AI，他指出短期內可能會淘汰部分工作崗位，尤其是入門級職位，但從歷史經驗看，技術進步最終會提升生產率與長期薪資水準，目前對 AI 的宏觀影響仍高度不確定，美聯儲正密切研究。​ 美聯儲獨立性與個人去留 給下一任主席的首要建議是「遠離民選政治」，並積極與國會溝通，以維持民主問責與信任。 鮑威爾多次拒絕就自身任期屆滿後去留、國會調查及具名參議員的政治施壓發言，僅重申不在此場合討論政治問題。​ 他強調，美聯儲獨立性對於避免貨幣政策被選舉政治利用至關重要，一旦失去獨立與公信力，極難恢復，並表示自己與同僚對維護獨立性有非常堅定的承諾。​ 2026 年 1 月 FOMC 聲明相對 2025 年 12…

UST 10s rose 3bp to 4.25% overnight amid FOMC statement noted solid growth, stabilizing unemployment, elevated inflation. The FOMC voted 10 to 2 to keep the target range for federal funds rate unchanged at 3.50% to 3.75%. Governors Stephen Miran and Christopher Waller voted against the action in favour of a 25bp cut. In the…

U.S. November durable goods orders (preliminary) rose 5.3% month-over-month, while core durable goods orders (preliminary) grew 0.5% month-over-month, both beating expectations and marking the largest increase in six months, supported by strong demand for commercial aircraft and other capital equipment. The 2-year U.S. Treasury auction held overnight showed strong demand, with combined direct and indirect…